天风策略:Q1关键节点成长股能够迎来清凌晨曦

  固然市场对商誉减值的风险早有预期,但是糟糕的报外真实吐露的时候,股价风险照样较大,不倾轧会带动整个成长股进入至黑时刻。

  吾们经由过程一一梳理一切创业板公司以前8年发生的每一首外延并购案例,掌握了创业板公司并购业绩、业绩允诺、商誉减值的完善数据库。

  (3)3月份两会,关注GDP、赤字率、减税、基建周围等详细数字。

  商誉减值中,电气设备51亿(其中坚瑞沃能占比最高)、传媒21亿、计算机11亿、医药9.5亿,是创业板中周围最大的四个走业。

  吾们对业绩允诺期内或到期之后的商誉计挑时间规律进走统计。在样本中,吾们能够不悦目察到,历史上商誉减值众发于业绩允诺的后期和业绩允诺终结的第一年,前者的高峰是17年(业绩允诺末了一年是17年的被收购标的最众),后者的高峰是18年(响答地,业绩允诺终结第一年的被收购标的18年最众)。所以,19年商誉减值对创业板的业绩冲击有看边际缓解。

  (4)集体Q1关注专项债发走的周围、节奏和去向,此前众用于土储、高速公路、棚改三大倾向,19年能够有所转折。

  但是一旦业绩允诺终结,统计被收购标的的收好添速,在一切案例中,无论是集体法、中位数、照样平均数,收好的添速都展现大变脸,清淡下滑30-40%,即使不计挑商誉减值,对公司集体收好也能够有较大影响。

  有关人:韩旭东/吴黎艳

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  从吾们梳理的数据和案例来看,以前形成的商誉,以前基本不会计挑商誉减值,所以集体商誉减值计挑的基数是前一年存量的商誉总周围。

  1.4 商誉减值对创业板股价的影响的关键时点?

  2、Q1其它关键节点

  上图中的详细数据能够看到,2017、18、19年有较大风险计挑商誉减值(也就是业绩允诺处于末了一年 处于终结第一年的案例)的业绩允诺案例数为:297个、364个、270个;对答的业绩允诺金额别离为217亿元、305亿元、249亿元。所以,商誉减值在2018年年报的风险照样不得不警惕,但2019年会有边际改善,2020年则有较大水平改善。

  对于创业板指成分股而言,2017年计挑的商誉减值,占2016年的商誉总周围比重在1.4%,展望2018年起码不会矮于这个数字。

  第一类是业绩允诺末了一年是2017年的207次并购案例,按照以去吾们统计的数据,业绩允诺期内,被收购公司业绩往往保持较快添长,完善业绩允诺的能够性较高,即便无法完善也有对赌制定。

  2017年通盘创业板公司商誉总周围2500亿、计挑商誉减值125亿,向下拉动收好添速11.6%。

  (1)商誉减值高发与业绩允诺的末了一年和终结的第一年,2018年是高峰期,2019年边际改善。

  1.5 哪些公司尤其必要规避?

  详细通知内容和数据交流请有关:刘晨明

  存量商誉中,传媒624亿、计算机417亿、医药267亿、死板265亿,是创业板中周围最大的四个走业。

  撮要

  1.3 商誉减值对18、19年业绩的影响有众大?

  (1)2月末MSCI能够会宣布是否将A股纳入比例从5%升迁到20%,并同时决定是否将创业板纳入指数。

  (3)两类公司尤其要规避:一是业绩允诺18年终结的公司,盈余添速断崖的风险较大;二是中报吐露的被收购标的已经不敷预期或者折本,但异国计挑商誉减值准备的公司。(详细筛选列外迎接与吾们有关)

  1.2 商誉减值的高发期在哪一阶段?

  Q1关键节点:成长股的至黑时刻和清凌晨曦

  创业板公司主要分化,所以吾们分创业板指成分和创业板通盘股票两个维度进走展望。

  (业绩允诺清淡为3年,4-5年的相对少一些)

  2月份春节事后,陪同创业板18年报利空消化和资金面改善,成长股能够迎来清凌晨曦,成为春季躁动的主力。

  2018年1月终,原由创业板公司年报预告展现较众业绩暴雷和商誉减值的情况,即便是代外头部公司的创业板指数,在1月末了一周和2月第一周,也迅速下跌超过10%。

  按照营业所规定的业绩吐露时间,每年的1月31日是创业板公司年报预告强制吐露的截止日,并且从以前上市公司业绩吐露的意愿来看,业绩不好或者业绩暴雷的公司,往往倾向于在末了时间吐露。

  (4)集体Q1关注专项债发走的周围、节奏和去向,此前众用于土储、高速公路、棚改三大倾向,19年能够有所转折。

  以前几年积累的商誉题目,照样是现在市场对创业板公司最大的忧忧郁。

  Q1其它关键节点:

  1、关于商誉减值,回答几个市场最关心的题目

  中间结论:

  (2)创业板集体展望过程:(样本为2017岁暮的上市公司,剔除光线、笑视、温氏、坚瑞)

  第二类是中报上市公司吐露被收购标的收好中,已经清晰挑到不达预期或者折本的标的,同时还异国计挑商誉减值,年报风险较大。

  (2)1月31日是一切创业板公司年报预报强制吐露的截止日,固然市场对商誉减值的风险早有预期,但是糟糕的报外真实吐露的时候,股价风险照样较大,不倾轧会带动整个成长股进入至黑时刻。

  1.1 2017年商誉、商誉减值以及对创业板公司收好影响如何?

  (2)2-3月份关注科创板的挺进,对存量科技股在情感上有带行为用。

  天风策略:刘晨明/李如娟/许向真

  (4)2月份春节事后,陪同创业板18年报利空消化和资金面改善,成长股能够迎来清凌晨曦,成为春季躁动的主力。

  (3)3月份两会,关注GDP、赤字率、减税、基建周围等详细数字。

  对于创业板集体而言,2017年计挑的商誉减值,占2016年的商誉总周围比重在4.23%,展望2018年起码不会矮于这个数字。

  倘若2018年创业板指计挑商誉减值的周围占2017年商誉总周围的比例在4.5%到6%,那么商誉题目对创业板指2018年业绩的负面影响在11.8%到15.8%旁边。

  风险挑示:海外不确定因素,宏不悦目经济风险,公司业绩不达预期风险等。

义务编辑:张海营

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  (1)创业板指展望过程:(样本为2017岁暮的上市公司,剔除光线、温氏、坚瑞)

  所以,对于2018年的商誉减值,吾们必要展望的是商誉减值占2017年商誉周围的比重。对于2019年的商誉减值,吾们必要展望的是商誉减值占2018年商誉周围的比重,以及结相符并购重组的挺进,展望2018年商誉周围的添长速度。

  (更众关键节点请参考正文Q1主要事件投资日历)

  注:文中通知节选自天风证券钻研所已公开发布钻研通知,详细通知内容及有关风险挑示等详见完善版通知。

  经由过程这些详确的数据,吾们再简要回到几个市场最关心的商誉题目:

  (1)2月末MSCI能够会宣布是否将A股纳入比例从5%升迁到20%,并同时决定是否将创业板纳入指数。

  (2)2-3月份关注科创板的挺进,对存量科技股在情感上有带行为用。

  倘若2018年创业板指计挑商誉减值的周围占2017年商誉总周围的比例在1.4%到3%,那么商誉题目对创业板指2018年业绩的负面影响在3.4%到7.2%旁边。

 


posted @ 19-01-05 06:00  作者:admin  阅读量:

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